造紙印刷包裝行業(yè)初現(xiàn)經(jīng)營拐點(diǎn)

　　行情回顧：本月造紙板塊上漲7.9%，同期滬深300上漲1.3%，板塊大幅跑贏市場主要因前期漲幅較小以及行業(yè)經(jīng)營拐點(diǎn)已現(xiàn)。個(gè)股方面，冠豪高新、太陽紙業(yè)和ST宜紙漲幅居前，優(yōu)勢企業(yè)投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。
　　
　　漿紙產(chǎn)業(yè)鏈：提價(jià)依然2013年1月主基調(diào)，2012年12月針葉漿庫存天數(shù)略有增加，但仍低于均衡水平，賣方提價(jià)動(dòng)力依然十足。1月多家供應(yīng)商宣布提價(jià)，幅度在20美元/噸；12月闊葉漿庫存天數(shù)下降5天至34天，低于均衡水平的38天，巴西桉木漿生產(chǎn)商宣布上漲30美元/噸，但買盤非常抵制。進(jìn)入2月，針葉漿的提價(jià)逐步得到落實(shí)，闊葉漿價(jià)格指數(shù)略有提升，但仍低于月初一些廠家提出的700美元/噸。紙張方面，銅版紙?zhí)醿r(jià)大軍進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)銷商庫存普遍偏低，備貨意愿強(qiáng)，3月份傳統(tǒng)旺季的到來，加上近期木漿價(jià)格的上行，預(yù)計(jì)下月仍有一輪提價(jià)；雙膠紙市場比較平淡，雖有部分廠家提價(jià)，但目前處于淡季，經(jīng)銷商出貨緩慢，但在紙漿價(jià)格的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)紙價(jià)也將小幅上漲，目前中冶銀河宣布正醞釀3月份提價(jià)100元/噸；白卡方面，盡管新增產(chǎn)能沖擊較大，但在原材料價(jià)格的推動(dòng)下，節(jié)前多數(shù)廠家上調(diào)價(jià)格。
　　
　　廢紙產(chǎn)業(yè)鏈：2013年1月，美廢基本結(jié)束了下行態(tài)勢，雖然美國本土的需求和價(jià)格沒有發(fā)生明顯波動(dòng)，但月初中國紙廠的需求開始回暖，節(jié)后行情小幅上漲，但我們認(rèn)為一季度是傳統(tǒng)淡季，三四月份部分紙廠還會安排檢修，美廢行情短期不會大幅走強(qiáng)。紙張方面，1月春節(jié)期間，白板交投疲軟，廠商也多進(jìn)行停機(jī)輪休，節(jié)后價(jià)格穩(wěn)定；1月箱板瓦楞紙市場以穩(wěn)定為主，華南地區(qū)東莞玖龍?zhí)釢q50元/噸，其他紙廠價(jià)格穩(wěn)定，節(jié)后市場價(jià)格平穩(wěn)，出貨穩(wěn)定。
　　
　　投資邏輯：漿價(jià)上行趨勢確立，針葉漿已基本落實(shí)，闊葉漿雖受買盤抵制，但價(jià)格也有小幅上行，2013年木漿新增產(chǎn)能較多，預(yù)計(jì)難以形成強(qiáng)勁上行態(tài)勢。國內(nèi)紙張方面，銅版紙?zhí)醿r(jià)已經(jīng)基本落實(shí)，鑒于行業(yè)當(dāng)前盈利低下，限量保價(jià)依然將持續(xù)，我們預(yù)計(jì)3月傳統(tǒng)旺季仍有新一輪提價(jià)；雙膠紙方面，預(yù)計(jì)2013年初在原材料價(jià)格推動(dòng)下，價(jià)格有小幅上行，但2013年供給壓力較小，企業(yè)盈利也將步入上行通道。溶解漿方面，在黏膠需求回暖的帶動(dòng)下，企業(yè)報(bào)價(jià)逐步抬高，我們認(rèn)為2012年是服裝企業(yè)去庫存年，事實(shí)上，終端仍有15%左右的增長，預(yù)計(jì)2013年溶解漿盈利將明顯改善。近期行業(yè)基本面的變化都指向太陽紙業(yè)的經(jīng)營拐點(diǎn)，我們維持對公司“*”的投資評級。