美國視角下的中國云印 風險估計需充分

　　導讀：云印刷:在美國印刷行業增速持續放緩的背景下,云印刷憑借模式上的優勢實現快速增長,云印刷Vistaprint和Shutterfly過去十年營收年均增速分別為36%、34%。
　　
　　1)云印刷解決行業痛點在于避免高昂的流通成本:許多消費者和小企業由于單次印刷金額小導致只能通過流通成本很高的圖文店采購,云印刷通過互聯網模式可將節約下來的流通成本讓利于消費者。
　　
　　2)2000-09年美國云印刷在商業印刷產值占比從3%上升至15%,2014年估計達到30%,行業占比提升是云印刷快速增長的主要原因。
　　
　　Vistaprint-服務小微企業的跨國云印刷:基于“免費名片”銷售政策以及多渠道市場推廣加上戰略合作,Vistaprint實現了快速發展,在規模發展到一定階段之后,公司外延戰略主要基于跨地區擴張和提高產品服務能力,2014年營收12.7億美元,客戶數1670萬個。
　　
　　Shutterfly-圍繞照片,滿足個人印刷需求:公司通過不斷完善和更新免費高質量儲存云服務,持續擴大用戶規模,根據公司規劃實現品牌整合、開發新產品以及拓展移動端。2014年營收9.2億美元,客戶數921萬人,訂單數2177萬個。
　　
　　美國經驗啟示-中國云印刷市場空間大,模式優勢造就互聯網新:由于云印刷能夠較好解決印刷行業痛點,據測算中國潛在云印刷市場規模約千億級別,考慮到目前國內云印刷正處于成*的初期,這給予具有競爭力的企業較好的先發優勢;此外,由于云印刷的業務特點,管理和規模是其明顯的競爭壁壘,確保云印刷的快速成長。
　　
　　投資建議:潛在云印刷東風股份。我們認為,市場尚未充分認識到東風股份在云印刷領域的明顯優勢,一方面公司通過與香港云印刷Eprint合作將快速獲取實踐經驗并縮短培育期,此外公司充裕的現金流將為公司開展云印刷業務提供有利支持,競爭優勢明顯。建議買入。
　　
　　風險提示:傳統印刷行業競爭過于激烈,大眾接受云印刷模式的觀念低于預期。